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华夏基金微策略:保持乐观 重回成长

发布日期:2022-03-05 07:02   来源:未知   阅读:
 

  指数全天震荡走弱,截至收盘,沪指收跌0.96%,深成指跌1.37%,创业板指跌1.55%。医药股逆市大涨,辅助生殖、新冠治疗多股涨停,元宇宙、教育等板块涨幅居前;油气大幅回调,中俄贸易概念涨跌不一,培育钻石、军工、锂电、基建、跨境支付、港口航运等多板块走弱。两市成交额盘尾破万亿,北向资金净买入4.58亿。

  对于3月份的大势判断,我们总体保持乐观态度。去年底以来的杀跌更多是风险偏好收缩带来的结果,无论是已经处于低位的风险偏好、企稳的外围市场还是国内持续加码的稳增长,都有利于市场的企稳。尽管地缘冲突爆发在短期都将打压风险偏好,并导致避险资产受益而风险资产受损,但从影响模式看,局部战争的冲击往往是脉冲式的,并不会完全改变原有趋势,因此危机和冲突过后,各类资产也会迅速反弹而修复失地。在冲突期间,整体来看新兴市场受到的影响均要大于发达市场,但当冲突过后,新兴市场的反弹修复力度也更为显著。

  去年底以来,反转投资逐渐取代景气投资成为主导策略,体现在风格上,价值与成长之间的市场表现出现明显分化。近三个月,随着地产基建链的快速修复,成长和价值风格的估值差迅速收敛,目前,新光半军医药等成长方向平均PE(TTM)为44倍,银行、地产、建筑、煤炭、交运等反转方向平均PE(TTM)从8倍修复至10倍,4倍的估值差已经处于2019年以来的中枢水平。基于我们的盈利预测,全年景气结构预计将维持成长占优的情形,因此景气投资策略将逐渐回潮。

  在投资会上,成长方向看好景气度高的新能源车、半导体和光伏。此外,在供需错配、双碳、地缘政治危机等多种因素共同催化下,商品价格转弱拐点被显著延后,近期,约2/3的商品价格保持月度环比上涨,从涨价结构看,有色金属仍是重点配置方向。